Guía: Introducción a la inversión de capitales

¿Qué es el capital riesgo?

El ‘precio’ de las acciones

Relación entre deuda y recursos propios

BiD Network y el capital

Obtención de capitales

Glosario

¿Qué es el capital riesgo?

El financiamiento de capital puede definirse como la obtención de recursos financieros por medio de la venta de acciones, bien a una sociedad de capital riesgo o a un inversor informal, es decir, privado. A estos últimos se les conoce como ángeles de negocios o ángeles inversores.
La fórmula más sencilla para este tipo de operaciones es aquella en la cual el propietario de la empresa no paga ningún tipo de interés por el financiamiento y, en retribución por el respaldo financiero a su empresa, otorga acciones al inversor (sea un individuo o una institución), que se convierte en accionista.
Para el inversor, el rendimiento sobre el capital financiado proviene bien de los dividendos de la compañía (por ejemplo una parte de los beneficios, dependiendo de su participación y de la reinversión de dividendos), o de la venta de sus acciones por un precio mayor al de compra. A esto se le llama “la oportunidad de salida”, y suele ocurrir entre los tres y los siete años posteriores a la firma del acuerdo inicial.
El capital inversión –también conocido por su denominación en inglés, private equity– es aquel que se coloca en compañías que no cotizan en bolsa y, de manera genérica, se denomina capital riesgo.
La diferencia fundamental entre una sociedad de capital de riesgo y un ángel de negocios es que, como regla, las primeras invierten más dinero que los segundos, cuya inversión promedio ronda los 150.000 USD y rara vez excede el millón de dólares. En el caso de las sociedades de capital riesgo, la inversión, por lo general, ronda los 200.000 USD. En el caso del ángel inversor, su participación en el negocio suele ser más activa e informal que en el caso de una sociedad de capital riesgo, donde el director o gerente es un profesional cuyo trabajo consiste en velar por los intereses de los inversores y administrar su dinero.
Los gerentes de las sociedades de riesgo toman sus decisiones sobre la base de la opinión experta de analistas que evalúan el desempeño de cada negocio en particular. Así pues, no es de extrañar que, cuando se trata de sociedades de riesgo, la participación accionaria en las compañías sea mayor.
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El 'precio' de las acciones

No existe una fórmula exacta para determinar el valor o el precio de las acciones de una empresa. Depende del precio que 'el mercado' (por ejemplo, los inversionistas) esté dispuesto a pagar por ellas y del valor que el empresario esté dispuesto a aceptar por una acción de su compañía. El valor de la acción depende de valor total de mercado de la empresa, lo que significa que el 100% de las acciones equivale al valor total de sus activos, incluyendo los intangibles, menos el total de sus pasivos. El valor de mercado de un activo, sea tangible o intangible, está sujeto al valor que un inversor le otorga, por lo que el valor de mercado no es, en ningún caso, un concepto objetivo. Como consecuencia, inversores y empresarios deben negociar los precios.
Sobre la base de cuánto capital necesita la empresa, o de cuántas acciones está el empresario dispuesto a vender, éste fija un precio por un porcentaje equis de las acciones.
Un ejemplo:
Si los activos de su compañía –tangibles e intangibles– tienen en la actualidad un valor de mercado de 120.000 USD (no es un valor objetivo, como ya explicamos) y sus pasivos (la suma de préstamos a corto y largo plazo) equivalen a 20.000 USD, el valor de mercado de su empresa será de 100.000 USD. Este es su patrimonio neto, también conocido como patrimonio líquido.
Usted necesita 40.000 USD adicionales para hacer las inversiones necesarias. Tras la inversión, el patrimonio neto de su compañía será de 100.000+40.000= 140.000 USD, de los cuales 100.000 son suyos y 40.000 de un inversor externo. Así, el inversor externo obtiene (40.000/140.000) el 29% de las acciones, en tanto que el 71% restante (100.000 USD) continúa siendo suyo.
Por favor, no olvide que lo anterior corresponde a una explicación teórica y que, en realidad, todo está sujeto a negociación.
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Relación entre deuda y recursos propios

La relación entre deuda y recursos propios determina la cantidad de dinero que una empresa puede solicitar en préstamos a largo plazo. Define la relación entre los pasivos a largo plazo (deudas a corto y largo plazo) y el capital social de una empresa.
Al buscar dinero para un negocio, el empresario debe tomar en cuenta la relación entre deuda y recursos propios de su empresa. Cuanto mayor es el dinero invertido por los socios, mayor es también su capacidad para atraer capitales.
Es posible que los negocios pequeños o aquellos que se encuentran en una etapa inicial encuentren mayores dificultades a la hora de obtener financiación de deuda, por lo que su alternativa es recaudar capital. La mayoría de las empresas suele buscar financiamiento tanto para deuda como para capital. Un capital muy reducido podría dificultar o impedir el servicio de la deuda, y un endeudamiento mínimo o inexistente, podría significar que la compañía es poco proclive al riesgo y, por lo tanto, podría no tener el crecimiento esperado. Es importante verificar con su asociación industrial cuál es la relación deuda/recursos propios para su sector.
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¿Por qué capital riesgo?

Razones para considerar la inversión de capital riesgo:

• No hay pagos de capital o intereses al inversionista. El inversor tiene las mismas motivaciones que usted: hacer que su negocio crezca, pues cuanto mayor éxito tenga su negocio, mayores serán los beneficios para usted y el inversionista. La ausencia de pagos de deudas o préstamos garantiza mayor flujo de caja.
• Ofrece acceso al financiamiento que no obtendría por los canales regulares, tales como créditos bancarios o una emisión pública de valores.
• No necesita recurrir al autofinanciamiento, o al financiamiento por parte de familiares, amigos, proveedores y clientes.
• Un mayor capital para su compañía podría facilitar la consecución de un préstamo y podría también abaratar el costo del dinero. Vea también 'Relación entre deuda y recursos propios'.
• Con mucha frecuencia el empresario se beneficia del know-how del inversionista.

Las desventajas:

• Usted ya no es el único propietario de su negocio. Deberá acostumbrarse a que un inversor externo se involucre en la dirección y operación del negocio y es posible que a la hora de tomar decisiones sobre un asunto específico surjan conflictos de intereses y perspectivas. La valoración de empresas de nueva creación también puede representar una dificultad. La relación entre usted y su inversor debe construirse sobre la base de la confianza mutua.

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BiD Network y capital

¿Qué clase de ayuda ofrece BiD Network a los empresarios para la obtención de capital?

En primer lugar, BiD Network le invita a presentar su plan en: www.bidnetwork.org/presentyourplan
Si el plan es aprobado, solicitaremos su permiso para presentarlo a los inversores. BiD Network le guiará a través del proceso e intentará ayudarle a encontrar un inversionista adecuado y así obtener el capital requerido. También le ofreceremos asistencia general a lo largo del proceso de negociación. Nuestro objetivo es conectar al empresario con nuestros representantes locales en la medida de lo posible. A través de BiD Network usted puede hacer contactos internacionales y, al mismo tiempo, resolver sus problemas potenciales a escala local.

¿Qué no hace BiD Network?

No podemos garantizar que encontremos un inversionista para su negocio, pues esto depende no sólo de nuestro esfuerzo, sino de la apertura y flexibilidad que usted demuestre frente a las distintas posibilidades. Tampoco podemos garantizar que el capital obtenido se traduzca automáticamente en crecimiento para su negocio.
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La obtención de capital

Una vez que su plan sea aprobado, estos son los pasos a seguir y en los que tendrá asistencia de BiD Matchmaking.

A. Piense en lo que está buscando.

Es importante que usted tenga claro qué es lo que necesita. ¿Está buscando sólo financiación o también requiere de asesoría en, digamos por ejemplo, administración, gerencia estratégica o mercadeo? Es de gran utilidad, tanto para usted como para el equipo de BiD Conexión con Inversionistas, que identifique previamente y de forma diáfana cuáles son sus requerimientos mínimos y que los plasme en su plan.

B. Identificación.

El equipo de asesores de BiD buscará los inversores más adecuados, y si hay alguno interesado le podrán en contacto con usted. Al mismo tiempo, usted también puede abordar a diversos inversionistas. Usted lanza su plan, inspecciona los intereses de los inversionistas, verifica sus credenciales, selecciona a aquel que le parece más adecuado e inicia el proceso de negociaciones.

C. Negociación.

Discuta el plan de negocios y el papel que ambos, tanto usted como el del inversionista, han de tener en su ejecución. Defina una hoja de términos o una carta de intención en la cual usted y el inversor llegan a un acuerdo condicionado. Este acuerdo incluye la valoración, es decir, el precio que el inversor paga por cada acción de su compañía. BiD Network aconseja que el empresario mantenga siempre el control accionario.

D. Verificación y auditoría de compra.

Antes de decidir sobre cualquier inversión, el inversor debe verificar cuál es el estado exacto de su negocio, las habilidades de la gerencia y todos los aspectos adicionales que le permitan convencerse de que está colocando su dinero en un negocio prometedor. Normalmente los aspectos que incluye esta verificación son:

• Auditoría financiera (estado de ganancias y pérdidas, cuentas por cobrar y por pagar, estados financieros, flujo de caja, cartera de pedidos, prospección financiera y comprobación de contratos con clientes).
• Equipo gerencial (origen, experiencia, formación, conocimientos, aptitudes y eficiencia del conjunto).
• Estructura corporativa y de capital.
• Contratos legales y propiedad intelectual (documentos de registro de la empresa, contratos de activos fijos, contratos del personal, acuerdos de préstamos con empleados, y contratos de propiedad).
• Acuerdos materiales.
• Análisis de obligaciones, reivindicaciones y riesgos.
• Entrevistas con la dirección de la empresa, sus proveedores y clientes.

Asimismo, es importante que usted evalúe al inversionista. Asegúrese de informarse sobre los siguientes aspectos:

• Detalles del fondo utilizado para invertir en su negocio.
• Motivación y expectativas del inversionista.
• Inversiones previas y actuales.
• Modelo de interacción con otros empresarios en compañías en las cuales haya invertido previamente y en la actualidad.
• Actitud frente a otros (co) inversores.

E.- Cierre del acuerdo y contratos.

Tras el proceso de verificación, la hoja de términos o carta de intención será sometida a revisión y podrá ser transformada en un acuerdo entre accionistas, el cual incluirá la valoración final. Este acuerdo también establecerá los términos en los cuales inversor y empresario trabajarán juntos.

F.- Inversión del capital.

Una vez que ambas partes hayan llegado a un acuerdo, el representante legal del inversionista redactará, en la mayoría de los casos, los documentos de financiación, cuya base serán aquellos puntos que hayan acordado el inversor y el empresario en la hoja de términos, aunque cabe destacar que se especificarán con mayor detalle los derechos y obligaciones de las partes. Cuando ambas partes hayan acordado la firma, se procederá a la inversión. Existe la posibilidad de que el inversor no aporte de inmediato el monto total del valor de las acciones, sino que lo haga gradualmente, una vez que se vayan alcanzando algunos hitos del acuerdo.

G.- Desarrollo del crecimiento; gerencia y mecanismos transparentes.

Debido a que obra en interés de ambas partes que el empresario maximice su potencial de crecimiento, es probable que el inversionista desee involucrarse en la gerencia del negocio; esto puede adquirir varias formas, así que es importante que las partes lleguen a un acuerdo de cooperación que pueda satisfacer a ambas. Por lo general, el inversionista tiene un puesto en la Junta Directiva. Es primordial acordar mecanismos muy claros para este proceso, como por ejemplo en lo que se refiere a la toma de decisiones financieras, las estrategias de mercadeo y la repartición de dividendos.

H. Salida: venta de las acciones.

Para garantizar al inversor(es) la rentabilidad financiera de su inversión, es muy probable que entre el tercer y el quinto año desde la firma del acuerdo se produzca una oportunidad de salida. Es decir, que es posible que el inversionista le pregunte a usted, el empresario, si tiene un candidato para comprar sus acciones. Las acciones de su empresa pueden venderse bajo distintas fórmulas:
Oferta pública inicial (IPO).
Venta privada a un accionista.
Venta privada a una tercera parte.
Venta privada al dueño de la empresa.
Para las PYMES, la forma más común de salida o “exit” es la venta de las acciones (o participación) del inversor en la empresa, al dueño de la misma. Una salida a través de oferta pública de acciones es menos común.
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Glosario

Accionista: Propietario de acciones. Es copropietario de un negocio. Dependiendo del valor del negocio al momento de la inversión, el inversionista coloca dinero en la empresa a cambio de un porcentaje equis de acciones y, por lo tanto, de un porcentaje equis de los beneficios obtenidos durante el tiempo en que permanece como copropietario.

Ángel inversionista o ángel de negocios: Una persona adinerada, por lo general alguien que ha sido empresario, que brinda financiamiento de capital (y en ocasiones de deuda) a empresas en etapas iniciales. Los ángeles de negocios pueden, además, agregar valor a través de sus contactos, experiencia y conocimiento.
Capital comprometido: Es el capital comprometido a un fondo específico, aunque no necesariamente ha sido invertido aún.

Capital-riesgo: (también llamado venture capital): El capital que se invierte en compañías pequeñas o de creación reciente a cambio de una participación en la empresa. Por lo general, los inversionistas de riesgo o ángeles de negocios proveen el capital a empresas pequeñas, de nueva creación, o de alto riesgo, para las cuales resulta imposible conseguir los fondos necesarios cotizando en bolsa o a través de préstamos bancarios. En compensación por el riesgo adicional que corre, el inversionista busca una participación accionaria sustancial o un puesto en la Junta Directiva de la empresa. En ocasiones, no se limitan a poner el dinero, también ofrecen apoyo gerencial y financiero a las compañías en las que invierten. Su expectativa es salir del negocio en un período de entre dos y cinco años, pero en algunos países en desarrollo las inversiones se planifican a 10 años.

Capital invertido: El capital invertido por un inversionista específico, en contraposición a los fondos comprometidos para futuras inversiones.

Capital privado: Es una forma de financiamiento que permite a aquellas empresas privadas que no cotizan en bolsa obtener el capital requerido para su desarrollo. El capital privado, por lo general, no es líquido y se concibe como una inversión de largo plazo. Debido a que la empresa no cotiza en bolsa, y en ausencia de un mercado donde transar los valores, aquel inversor que desee vender títulos de una empresa privada debe encontrar un comprador. Por otra parte, existe una serie de restricciones en la transferencia de títulos privados.

Capital semilla o capital inicial: Primera ronda de capital para un negocio de nueva creación. Puede formularse como un crédito o una inversión de capital-riesgo. Este capital semilla ofrece a las empresas de nueva creación el impulso inicial para su desarrollo y crecimiento. Quienes otorgan este tipo de capital son por lo general fondos de inversión de capital-riesgo o ángeles de negocios.

Comité de inversión: Es el grupo de expertos de un fondo de capital-riesgo que decide en qué oportunidades de negocio se invertirá el dinero.

Dealflow: Proyectos de inversión que una organización revisa en un período determinado.

Dividendos: Son los beneficios que reciben los accionistas. El importe de estos beneficios depende de las ganancias de la empresa.

Empresario: Es la persona que tiene los derechos de propiedad de una empresa o compañía y que, por lo tanto, asume los riesgos (financieros) de emprender una aventura empresarial.

Financiación de regalías: Venta adelantada de los derechos sobre un porcentaje de los beneficios de un producto o servicio, previo a que dichos beneficios sean obtenidos. Es un tipo de financiación común en los sectores energético y de minería, aunque recientemente ha adquirido popularidad en el sector tecnológico.

Financiamiento angelical: Por lo general se denomina así al financiamiento de capital, y en algunas ocasiones al financiamiento de deuda, ofrecido por los llamados ángeles de negocios o inversores informales para financiar empresas en etapas tempranas.

Financiamiento de capital: Es la manera de conseguir dinero para una empresa por medio de la venta de acciones a una tercera parte. En compensación por el apoyo monetario otorgado, los individuos o instituciones se convierten en copropietarios o accionistas de la empresa. El rendimiento del capital financiado proviene bien de los dividendos, es decir, de una porción de los beneficios de la empresa, o de la venta de las acciones a un precio mayor que el de compra. Los inversores de capital (capitalistas de inversión de riesgo, fondos o inversores informales) por lo general buscan PYMEs con alto potencial de crecimiento.

Financiamiento de cuasicapital (también conocido como financiamiento mezzanine o deuda subordinada): Es, en parte deuda y en parte financiamiento de capital. Se considera como deuda, pero tiene las características del capital-riesgo, es decir, flexibilidad en el pago, mayor tasa de rentabilidad esperada y, en la mayoría de los casos, es un préstamo no garantizado. El financiamiento de cuasicapital resulta más atractivo para aquellas compañías con un potencial de crecimiento limitado o para aquellas que no desean ceder el control parcial o total de su negocio por medio de la venta de acciones. Esta es una forma de financiamiento utilizada con frecuencia por pequeñas y medianas empresas (PYMEs).

Financiamiento de deuda: Es una forma de financiamiento a través de deuda (créditos) en lugar de capital. Una firma consigue el necesario capital de trabajo o para gastos por medio de un préstamo a un banco u otra institución financiera. A cambio, la institución o individuo que presta el dinero, se convierte en acreedor de la empresa y recibe el compromiso del prestatario de cancelar la deuda y sus intereses en un período de tiempo determinado.

Financiamiento diversificado: Es el proceso de repartir las inversiones entre varios tipos de valores y empresas en diversos sectores con la intención de reducir el riesgo.

Financiamiento mezzanine: (ver financiamiento de cuasicapital).

Gerente de Fondos: La persona que supervisa la inversión del dinero que está colocado en un fondo.
Incubadora de empresas: Es una organización diseñada para cultivar y ayudar a consolidar conceptos empresariales así como nuevas tecnologías hasta que sean suficientemente atractivas para los inversionistas. Una incubadora de empresas por lo general brinda todo lo necesario –espacio físico, servicios legales, gerenciales o tánicos– para desarrollar un concepto empresarial. Las incubadoras suelen estar respaldadas por empresas de capital-riesgo que las utilizan para generar oportunidades de inversión en etapas muy tempranas del desarrollo de una empresa.

Inversiones secundarias: Se refiere a la adquisición de los intereses en una o más sociedades limitadas, o de la inversión directa, de manos del inversor original. Se denomina a estas inversiones como secundarias, puesto que la transacción del valor se hace por segunda vez desde su emisión original.

Micro financiamiento: Por lo general, se refiere al financiamiento de deuda (préstamos) que se hace a individuos, normalmente por montos que no exceden los 5.000 USD.

Minoría accionaria: Es la propiedad, por parte de un inversor o de otra compañía, de un porcentaje significativo –menor del 50%– de las acciones de una empresa, lo que no obstante no le confiere control accionario.

Plan de negocios: Es un documento que describe la idea del empresario, los problemas que existen en el mercado, las soluciones propuestas, los modelos de negocios y rendimiento, las estrategias de mercadeo, la tecnología necesaria, el perfil de la empresa, el horizonte de competitividad, así como prospección financiera de los próximos años. El plan de negocios se utiliza para “vender” la empresa a los potenciales financistas.

Préstamo: Avance de dinero que hace un prestamista a un prestatario en un período de tiempo. El prestatario está obligado a pagar el préstamo bien en cuotas durante el período de tiempo establecido, o bien al final del período, por lo general junto con los intereses.

Préstamos convertibles: Un préstamo convertible es, primero que nada, un préstamo, así de sencillo. Es dinero que se ha solicitado en préstamo y que debe ser devuelto con intereses. Por lo general, da al prestamista la opción de convertir una porción o la totalidad del dinero prestado en alguna forma de capital dentro de la empresa del prestatario. En su fórmula más sencilla, el prestamista se reserva el derecho de cambiar su posición de acreedor de la empresa por la de propietario dentro de la misma. El prestatario, a su vez, está deseoso de ofrecer al prestamista está opción en función de asegurarse mejores condiciones en el crédito.

PYME: Pequeñas y medianas empresas, lo cual excluye a las microempresas y a las empresas de supervivencia.

PYMME: Pequeña, mediana y microempresa.

Retorno de Inversión (ROI): Beneficios o pérdidas obtenidos como resultado de una inversión y expresados como un porcentaje anualizado del rendimiento. El ROI es una tasa de rentabilidad que compara los beneficios netos de un proyecto con sus costos totales.
Rondas de financiación: Indican la etapa de financiamiento en la cual se encuentra una empresa de nueva creación. La progresión normal es de nueva-creación a primera ronda, de ahí a mezzanine y, por último a la pre-Oferta Pública Inicial. También se conocen como primera, segunda y tercera ronda, o rondas A, B, y C.

Salida: Es el momento en el cual un inversionista/accionista decide vender sus acciones en la empresa. En otras palabras, la estrategia de salida es una manera de “cobrar en efectivo” una inversión. Es la fórmula que utiliza la mayoría de los inversores para obtener rendimiento sobre su capital. Las estrategias de salida pueden incluir una oferta pública inicial, la compra por parte de un actor de mayor peso dentro del sector, una recompra de las acciones por parte de los dueños de la empresa o de su gerencia, etc. Puede asumirse la estrategia de salida como una manera de canjear un activo sin liquidez (acciones en una empresa privada) por un activo muy líquido (dinero en efectivo).

Subvención: Dinero concedido a una Pequeña o Mediana Empresa (PYME), por lo general para un proyecto específico, y que no ha de ser pagado. Es otorgado generalmente por organizaciones no gubernamentales o fundaciones.

Tasa de Rentabilidad Interna (TRI): Porcentaje anual de rentabilidad generada por la inversión original que sirve para evaluar proyectos; también se le conoce como rendimiento sobre la inversión. Un proyecto es atractivo si su TRI es mayor que la tasa de rendimiento que podría obtenerse con otras inversiones alternativas (otros proyectos, compra de bonos, colocación del dinero en un banco). Así la TRI debe compararse con cualquier otro costo alternativo del capital.

TRI mínimo: Es la mínima rentabilidad total que, sobre cada inversión, espera el inversionista.

Venture capital: (ver capital-riesgo).

Lecturas:

Hallmark, J.B., Fernando González Nieves, L., Pardo, S. and Hryck, D.M. Entrepreneur’s Guide to Private Equity in Mexico. Law and Business Review of the Americas. Número 9, 12 de mayo, 2005. Recuperado online el 28 de Julio de 2008 a través de: www.lavca.org/lavca/allpress.nsf/0/B18D52E6AD6C7BF7862572F900731735.
Lighthouse Consulting. An Entrepreneur’s Guide to Raising Private Capital. Strategy, Process, and Tools for Maximizing Success and Maintaining Focus. 2001. Recuperado online el 28 de Julio de 2008 a través de:
www.lighthouse-consulting.com/entrepreneurs_guide.pdf
Glosarios online sobre capital riesgo tales como:
www.vcexperts.com,
www.smallbusinessnotes.com,
www.vcaonline.com
www.finance-glossary.com.
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Traducción al castellano: Francesca Cordido